大额存单利率上限最高上浮1.55倍，货基、理财影响几何

　　佘庆琪

　　4月中旬开始，大行、股份行和城商行、农商行的大额存单利率上限全面上调，已分别由之前的1.4倍、1.42倍、1.45倍上调到1.5倍、1.52倍及1.55倍。

　　仅仅半个月的时间，商业银行大额存单利率争相上浮，其中，交通银行(6.150, -0.04, -0.65%)和宁波银行(17.450, -0.37, -2.08%)上浮幅度达到了最新的上限。尽管利率普遍上行，但从收益率、额度限制等方面来看，当前其吸引力仍弱于银行理财和货币基金。

　　资管新规正式发布后，货币基金估值或将从摊余成本法向市值法转型。市场人士认为，在基金流动性新规和资管新规的约束下，货币基金的优势可能被削弱，过去两年的规模超高速度发展态势或将一去不返。

　　大额存单利率全面上浮

　　自4月中旬以来，随着央行对商业银行存款利率上限的逐步放开，建设银行(7.450, -0.02, -0.27%)、农业银行(3.840, -0.02, -0.52%)、浦发银行(10.920, -0.11, -1.00%)等率先推出按照最新上限执行的大额存单，随后，各家商业银行也陆续上调了其大额存单的利率。

　　国有大行中，交通银行上浮幅度最高，起投金额100万的三年期大额存单利率高达4.13%，较基准利率上浮1.5倍，达到了国有大行上浮的最新上限。股份行中，浦发银行、招商银行(29.300, -0.26, -0.88%)最新的三年期大额存单利率也达到了4.13%。城商行当中，宁波银行三年期大额存单利率高达4.26%，触及了城商行的最新上限，而与交通银行不同的是，该产品起点仅为20万元。除了宁波银行以外，上海银行(15.250, -0.04, -0.26%)、渤海银行、江苏银行(7.170, 0.00, 0.00%)、南京银行(8.610, 0.13, 1.53%)利率也相对较高，三年期存单利率均达到4.18%。

　　所谓的大额存单，是指由银行业存款类金融机构面向非金融机构投资人发行的、以人民币计价的记账式大额存款凭证，是银行存款类金融产品，属一般性存款。

　　相比于定期存款，除了收益率相对较高，大额存单还具有可流通转让的特点，另外，大额存单还具有可提前支取的特点，提前支付仅损失小部分收益。

　　大额存单利率上限为什么会放松?多位业内人士对第一财经记者表示，大额存单是银行向低风险偏好客户揽储的一个重要方式，但此前自主定价能力较弱。今年以来结构性存款大热，是大额存单利率上行的诱因之一。4月中旬以来，资金面的持续紧张更使得多家银行在打破原有上限的基础上，将发行利率一再上调。

　　一位国有大行上海某支行人士对记者表示，银行理财面临打破刚性兑付，部分投资者对于保本保息的大额存单开始产生兴趣，但从收益率、额度限制等方面来看，大额存单吸引力仍明显弱于银行理财和货币基金，因此往往适合高净值、风险偏好低的投资人群。

　　一方面，起点金额高于银行理财。该支行人士介绍到，大额存单起点金额为20万，多数利率较高的大额存单起点金额往往在50万-100万不等，而银行理财起点金额仅为5万元，因此银行理财更能满足多数的中小投资者的需求。

　　另一方面，大额存单利率仍明显低于同期限理财和货币基金。尽管近期利率上限有所放松，但在此背景下，部分银行三年期产品才能达到4%以上，而一年以内的大额存单利率均在2.3%以下。

　　以某股份行为例，一年期大额存单利率仅为2.13%，而一年以下银行非保本理财预期收益率则在4.7%-5.5%不等。货币基金方面，根据Wind资讯统计，2018年一季度货币基金平均收益率为4.19%。

　　货基或现单日负收益?

　　根据Wind资讯统计，2018年一季度货币基金规模增加8504亿元至7.98万亿元，增速重新攀升至10.7%。

　　而在资管新规正式发布后，货币基金将迎来从摊余成本估值向市值法转型。中金公司固收部陈健恒、唐薇等认为，在基金流动性新规和资管新规的约束下，货基的优势可能被削弱，使得货基规模的扩张可能告别过去两年的超高速度发展。

　　4月27日，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式出炉，明确仅有两类产品可按照企业会计准则以摊余成本进行计量：第一，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产以收取合同现金流量为目的并持有到期;第二，资产管理产品为封闭式产品，且所投金融资产暂不具备活跃交易市场，或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值。

　　如果告别摊余成本估值法，在市值法估值下，货币基金如果出现账面亏损，单日可能出现负收益的情况，如果投资者短期持有，可能会面临亏损。

　　去年10月发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》规定，货币基金单一投资者持有基金份额比例超过基金总份额50%时，基金管理人不得采用摊余成本法。采用摊余成本法进行核算的货基，需要受到风险准备金的约束。

　　在此背景下，部分基金公司开始尝试发行市值法估值的货币基金。证监会网站上信息显示，目前已上报的市值法货币基金共有4只，分别是易方达市值法货币基金、富国安惠市值法货币基金、中融市值法货币基金以及建信日日鑫市值法货币基金。

　　“市场的理解是，存量货基可以继续使用摊余成本法计价，但未来的增量货基会逐步鼓励使用市值法。”陈健恒称，从美国货基改革的经验来看，市场其实更偏好摊余成本法的货基，而改为市值法的货基则遭遇了资金大规模流出。

　　不仅是货币基金，在资管新规下，银行理财也同样面临估值问题。据第一财经记者了解，个别银行已经开始通过发行期限更长的理财产品，同时这类产品的如果能将投资标的持有到期，在估值上仍可以适用摊余成本法，同时也可以解决资金池和期限错配的问题。据悉，股份制银行中，招商银行已经开始发行大量两年期以上非保本理财产品。