揭秘“光大系”股价飙升背后

　　在近期市场的一片涨声中，横跨内地与香港的“光大系”以不约而同的出色表现格外引人注目。从市场分析的声音看，自身业绩的支撑是重要内因，但另一个重要原因是光大集团的改革重组。平安证券的分析认为，前期光大集团公告重组方案，就光大而言，重组后实际管理权以及股东权益的统一有助于银行借力集团的资源优势。如果能够整合打通银行与集团旗下 、券商 、租赁、pe投资等之间的业务链条，有望对公司业绩形成实质推动作用。

　　11月26日，光大银行上涨7.02%，领涨银行股 ；27日，光大银行上涨7.81%，继续领涨银行股。本周四个交易日，光大银行累计上涨17.75%。

　　不仅是光大银行，光大集团旗下的光大证券 、光大控股、光大、中国飞机租赁一段时间以来也表现抢眼。

　　据统计，11月以来，光大证券股价上涨58%，而其间证券行业20家上市公司整体涨幅是34%。11月11日，光大控股股价单日涨幅达2.7%，至16.2元，成交额达2.3亿元，单日增加1.5亿元或1.8倍；11月26日，光大控股股价单日涨幅达4.7%，至16.6元，成交额达1.8亿元，增加约1亿元或1.2倍。光大国际11月26日的收市价、较11月10日的收市价、成交量分别上升13.91%、305.64%。此外，中国飞机租赁11月以来股价上涨达70%。

　　整体市场的向好是大势，从沪港通到降息，一系列政策促使证券市场步步升高。但在一片涨声中，横跨内地与香港的“光大系”股票以不约而同的出色表现格外引人注目。

　　从市场分析的声音看，上市公司自身业绩的支撑自然是重要的内因。光大银行三季度报告显示，截至报告期末，该行实现净利润比上年同期增长7.66%。与此同时，按照银监会颁布的《银行资本管理办法(试行)》计算，该行资本充足率为11.48%，比上年末提高0.91个百分点；核心一级资本充足率及一级资本充足率为9.46%，比上年末提高0.35 个百分点。

　　对于光大证券，市场认为公司业务资质已经全面恢复，公司自营、资管、经纪等各类业务今年前3个季度业绩表现出优秀的增长速度。同时，公司创新能力在持续体现，公司资管、量化投资等部门不断推出新的产品，新成立的互联网部门也在发力网络平台的股权质押性质产品。

　　至于光大国际，渣打银行在11月26日的分析报告中提到，公司前10个月已锁定27个新项目，数目超过去年总和，其中有12个为垃圾焚烧发电项目，整体项目涉及金额也创出新高，达146亿元人民币。

　　但除了公司自身业绩外，多家机构分析师几乎不约而同地把“光大系”市场表现指向另外一个重要原因：光大集团的改革重组。

　　历时11年的光大改革重组终近告竣，点燃了隐忍已久的光大活力。虽然“中国光大集团股份公司”尚未挂牌，光大集团整体上市也还没有看到迹象，但是在股票市场上，“光大系”已炙手可热。

　　2014年7月，光大集团重组方案最终敲定。记者从内部人士处获悉，今年光大集团董事长唐双宁曾提出，要将2014年作为光大改革重组的收官之年。这就意味着，光大集团股份公司挂牌应该为时不远了。

　　有市场人士表示，从光大集团重组方案最终敲定后的工作进展看，按照国务院批准的光大集团重组细化方案，光大集团股份公司挂牌前，财政部与汇金公司签署发起人协议及资产评估是两个关键点。10月22日，光大集团已经收到财政部出具的《关于光大集团深化重组改革资产评估项目核准的批复》，该项工作已经告竣；11月11日，光大集团旗下上市子公司发布《关于光大集团重组改革工作进展的提示性公告》显示，财政部与汇金公司已于今年11月6日签署发起人协议书。种种迹象表明，光大股份挂牌只是个时间问题了。

　　“从系统讲，光大改革重组标志着自2003年开始的国有金融企业改革圆满收官、画上句号。从一定意义上讲，市场分享的是此轮历时11年的金融改革的成果。”也有市场人士这样分析。

　　而光大集团重组对于上市子公司有何影响？中金公司分析认为，光大集团今年有望完成股份制改造，进而实现光大集团对光大银行的并表，理顺了光大银行的股权关系和管理制度。预计待完成股份制改造后，光大集团有望在明年启动整体上市进程。根据监管要求，光大集团价格不能低于每股净资产，但集团的主要资产——光大银行目前的估值仅为0.75倍2014年，光大市值管理动力强劲。

　　也表达了类似观点。国金证券在其10月31日对光大银行的深度分析报告中指出，“我们不对未来光大集团整体上市的方式、地点和交易结构进行任何揣测式的分析，作为银行业研究，我们通过对中信模式的深度挖掘和回溯，揭示中信和光大这类集团控股公司整体上市与其银行子公司估值水平的内在联系以及上市行为本身对其银行子公司股价表现的驱动因素”。

　　2014年11月11日，花旗银行更新了对光大控股投资估值报告，进一步提升光大控股之投资估值至hkd 20.30元，较原有目标价格18.10元提升12%。这是近3个月以来花旗银行第3次调高光大控股之投资估值，累计提高公司估值39%。其报告摘要是：光大控股公告了集团重组进程，被动性投资的剥离值得期待；回流的资金将进一步运用于光大控股的主动性投资管理中，提升投资回报率；回流资金有派发特别股息的可能性。

　　平安证券的分析认为，前期光大集团公告重组方案，就光大银行而言，重组后实际管理权以及股东权益的统一有助于银行借力集团的资源优势。如果能够整合打通银行与集团旗下保险、券商、租赁、pe投资等之间的业务链条，有望对公司业绩形成实质推动作用。

　　在光大集团上市前，其旗下子公司的市值管理动力是机构看到的原因之一，打通旗下各公司之间的业务链条也是被市场认同的一大看点。这一点，应该也与光大集团董事长唐双宁的思路不谋而合。

　　在集团重组方案敲定后，唐双宁唯一一次接受记者采访时曾表示，对于光大，重组方案最终敲定的意义在于，影响集团生存发展中的所有关键问题，特别是体制不顺、债务包袱、发展后劲三大问题，都得到了国务院批复解决。他还说到，光大旗下的金融机构规模都不是很大，在业内都算不上第一梯队，但光大的优势在联动，出路在联动，这是光大与其他金融机构的最大区别。改革重组后，联动将逐步从行政推动型向内生机制型转变，更多地发挥利益机制的作用，更多地按市场原则办事。

　　“这件事情我是看准了的，只要方向对头，就可以大胆地闯、大胆地去试。”谈到光大的联动，唐双宁曾经这样说。

　　2007年，时任银监会副主席的唐双宁“空降”光大时曾郑重承诺，一定要将光大这艘船开成“五月花号”，而决不能开成“泰坦尼克号”。7年过去，光大这艘大船历经风雨，终于缓缓靠岸，并将以打造一流金控集团的愿景，给市场带来更大的期待与想像空间。

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