12月2日-4日，为期三天“第七届财新峰会：改革执行力”在北京隆重召开，包括美国联邦储备局前主席本·伯南克(Ben Bernanke)、英国金融服务局前主席阿代尔·特纳(Lord Adair Turner)、国际货币基金组织前副总裁朱民等300多位顶级学术专家、商界精英齐聚一堂，纵论增强执行力之策。

　　在本届财新峰会上，小牛资本管理集团受邀参加了主题为“合同理论和中国下一步改革”的学术分论坛，小牛资本管理集团副总裁唐学鹏先生出席分论坛，与会嘉宾包括2016年诺贝尔经济学奖得主奥利弗·哈特、财新传媒总编辑胡舒立、中国社会科学院学部委员汪同三、清华大学经济管理学院院长钱颖一、长江商学院经济学教授许成钢、中国国际金融股份公司董事总经理黄海洲、国务院发展研究中心研究员张文魁、上海交通大学中国金融研究员教授费方域、清华大学经济管理学院常务副院长白重恩等。

　　2016年的两位诺贝尔经济学奖得主都是契约理论家，契约理论影响广泛，社会的许多契约包括诸如股东与高级管理层、保险公司与车主、公共机构与供应商之间的关系等，合理设计的契约可以确保各方能够采取互利的决定，奥利弗·哈特和本特·霍姆斯特罗姆二人的研究成果从新的角度提出了观察经济体系的方法。

　　2016年诺贝尔经济学奖得主奥利弗·哈特

　　自上世纪90年代开始，经济学界开始介绍奥利弗·哈特关于企业治理结构、产权制度、激励机制方面的理论研究，他的理论在中国有了比较大的影响。本次论坛上，针对哈特的理论对中国经济改革的作用，学者嘉宾们做出了深入的讨论。

　　奥利弗·哈特的“不完全合同”理论认为，合同设计再完备，现实中的争议终究难以避免，一旦合同不完全了，事后的控制权应该配置给对投资或总产出重要的一方。比如有人下雨天在餐馆摔倒，是因为雨水问题(老天的问题)，还是提示用餐者“小心防滑“提示不够(经理的问题)，还是在装修餐馆时候不恰当地使用了瓷砖(所有者的问题)，在解决这一纠纷时就可以参考“不完全合同”理论，优先保证对总收入更重要一方的利益，然后这一方可以对另一方进行补偿，从而实现总收入最大化。

　　小牛资本管理集团副总裁唐学鹏

　　关于合同设计的不完备问题，唐学鹏认为哈特教授的理论很好地解释了我国经济出现的一些问题，例如承包制在改革开放初期很受欢迎，但也会出现承包者“杀鸡取卵”“追逐短期利益堆积长期风险的情况，根本原因就在于合同是不完全的。唐学鹏指出在这种情况下，权力的配置变得非常重要，一定要有也一定会有一个话事者，这个话事者一定要有产权，一定要给企业家或者真正的企业实际控制者企业的价值创造者在产权控制上的名分，简单通过合同制无疑是有问题的。

　　例如，现在一些创新的互联网企业在产权设置方面，已经有意识的在“不完全合同”的预设下谋求企业利益最大化，比如谷歌和阿里的AB股制度。马云只有很少的股份，但是阿里的合伙人机制保证了他对阿里的控制权。创业企业在漫长的发展过程中，需要不断的融资，融资的过程中创始人或者企业家团队的股权会不断被稀释，但创始人或者企业家团队不应该失去控制权，关键在于这种制度安排能够让市场接受。

　　作为国内创新金融企业的代表，近年小牛资本在快速发展的同时，也在不断探索创新现代企业治理的可能，例如前不久小牛资本旗下小牛金服提出的“美好伙伴”计划，就计划在打开内部管理机制的同时，也积极引入多层级的战略投资伙伴。唐学鹏认为，哈特教授的理论无疑对小牛资本未来的发展规划具有重要的参考意义。

　　关于企业如何在“不完全合同”的前提下设计自己的发展路径，唐学鹏提出了自己的见解，他认为企业发展要有生态意识，首先寻找到自身在经济环境中最具有价值的部分，然后将这个价值做大。在这个前提下，需要内化的部分就自己做，不需要的就在市场上找其他公司来做，不过同时也要形成比较均衡的关系，不让外部合作者有机会构成致命威胁。